Венчурные компании, специализирующиеся на потребительских технологиях, процветали на протяжении всего десятилетия бычьего рынка. Прибыльность была вторична по отношению к росту. Захват рынка был ключевым показателем эффективности. Индустрия "купи сейчас, заплати потом" (BNPL) - одна из тех отраслей, которые сталкиваются с сильнейшим встречным ветром.
С 5,5 миллиарда долларов рыночной капитализации до 46 миллиардов долларов, а затем падение до 15 миллиардов долларов и далее: Оценка Klarna на американских горках за последние два года является символом более крупной когорты финтех-компаний, которые обещали изменить способ потребления в Интернете. Для онлайн-ритейлеров BNPL представляла собой обещание более высокой конверсии дорогостоящих товаров. Судя по последним сообщениям, инвестиционный капитал иссяк. Из всех последних отчетов по этому вопросу наиболее подробный был подготовлен WIRED:
Мечта Klarna - заменить кредитные карты, которые Симятковски называет "худшей формой кредита", - сталкивается с рядом угроз для существования. Сотрудники компании все еще не отошли от увольнений, которые затронули 10 процентов персонала, и нового регулирования, которое наложит более строгие правила на провайдеров BNPL в Великобритании, одном из ключевых рынков компании. В то же время руководители BNPL рассказали WIRED, что инвесторы теряют веру в сектор перед лицом потенциальной рецессии.
Что стало главной причиной падения стоимости компании Klarna после столь стремительного взлета? Оказалась ли она под прицелом следующего захвата земли компанией Apple? Или PayPal разрабатывает свои собственные конкурентоспособные продукты? Может быть, дело в законодательстве Великобритании, которое направлено против Klarna и ее коллег в связи с хищнической практикой привлечения молодых клиентов? Или это отрезвление венчурных капиталистов, поскольку мы стоим на пороге рецессии? Скорее всего, это комбинация всего вышеперечисленного.
Все это означает, что Klarna и подобные ей компании, включая Affirm и Afterpay, должны отодвинуть на второй план амбиции по захвату интернет-магазинов, чтобы сосредоточиться на основном продукте и прибыльности. Возвращение к реальности.
Наиболее очевидным проявлением этой реальности является надвигающееся регулирование, которое 2PM предсказывала еще в 2020 году. По мере нормализации работы BNPL все больше внимания будет уделяться тому, как работают эти компании. Из недавнего отчета в WIRED:
Проблема летнего всплеска конкуренции усугубляется планом правительства Великобритании, о котором было объявлено 21 июня, обязать кредиторов проводить проверку платежеспособности людей, использующих BNPL, чтобы убедиться, что они могут позволить себе взять кредит.(1)
Это было предсказуемо на основе нашего исследования цикла потребительского долга в Китае - стране, которая приняла демократизацию этой формы долга задолго до Соединенных Штатов.
Как и миллионы людей по всему миру, Чжан Чуньцзы занимала деньги, которые, как она думала, сможет вернуть, пока коронавирус не изменил все.
Сейчас она уволена с работы на предприятии по экспорту одежды в Ханчжоу - одном из самых процветающих городов Китая. 23-летняя девушка не выплачивает 12 000 юаней (1700 долларов) по кредитной карте и на платформе онлайн-кредитования, управляемой компанией Ant Financial Джека Ма. "Я опаздываю по всем счетам и никак не могу выплатить долг полностью", - говорит Чжан.(2)
Китай с тех пор регулирует свою доступную индустрию потребительского кредитования. В Америке регулирование может привести к эффекту пульсации, ограничив границы Klarna и других BNPL путем введения защиты заимствований, характерной для обычных кредитов. Согласно заявлению правительства Великобритании, BNPL "быстро набирают популярность, что приводит к потенциальному риску нанесения вреда пользователям". По мере того как становится очевидным все больше рисков, скрывающихся за схемами BNPL, которые иногда могут казаться слишком хорошими, чтобы быть правдой, пользователи могут еще раз подумать, стоит ли вообще их использовать.
Klarna и ее коллеги - не единственные представители класса "разрушителей", которые сталкиваются с проблемами роста. Дни славы для других компаний, таких как Uber и Airbnb, и отраслей, в которых они работают, прошли. В Нью-Йорке компании, предоставляющие услуги Ride Share, зачастую имеют меньше смысла, чем вызов такси, а тарифы выросли на всех рынках, чтобы компенсировать нехватку водителей. Uber ведет постоянные судебные тяжбы по поводу того, считаются ли ее водители сотрудниками, так как на индустрию райдшеринга обрушилось множество нормативных актов. Airbnb переживает неприятные эмоции, когда люди сообщают о плохом опыте и высоких тарифах, из-за которых отели становятся более выгодным вариантом. То, как Airbnb начинал, и то, где он находится сейчас, кардинально отличается: он играет на кризисе жилья и борется за сохранение качества своих вариантов аренды, поскольку его инвентарь становится все дороже и дороже.
Когда компании-разрушители выходят из стадии захудалых стартапов, они сталкиваются с реалиями действующих компаний: регулированием, широкой конкуренцией и меньшим количеством внешних фондов. Для компаний BNPL самой большой угрозой является копирование институтов, которые имеют клиентскую базу и защиту, позволяющую противостоять регулированию. Зачем передавать свои платежи в Klarna, если можно использовать Apple Pay? И кто сказал, что Apple и PayPal - последние, кто ступил на эту территорию. Этот сценарий напоминает ситуацию, о которой мы писали в 2020 году на сайте The Credit Report. В нем мы объяснили, что произошло с долговым пузырем в Китае:
По данным Atlantis Financial Research, дефолты в Китае выросли с 1 до 4 %. А с учетом того, что просроченные кредиты выросли на 50 %, просрочка увеличилась с 13 % до 20 %. Некогда консервативная страна с точки зрения соотношения долга к доходу, потребительские привычки Китая зеркально отражают американские. С 2015 года совокупная долговая нагрузка в Китае удвоилась. В глобальном масштабе ситуация еще более пугающая. По некоторым прогнозам Международной организации труда, в мире будет потеряно 25 миллионов рабочих мест, а потенциальная долговая нагрузка составит 3,4 триллиона долларов. Но здесь, в Соединенных Штатах, экономическая ситуация складывается таким образом, что это историческое исключение из числа разрушительных.
Это делает долговые альтернативы более рискованными, чем традиционные кредитные учреждения, и это осознание приходит только тогда, когда бычьи рынки превращаются в медвежьи. Вот это TL;DR из того отчета двухлетней давности:
В краткосрочной перспективе поезд, направляющийся в сторону потребительской экономики, можно только замедлить. Если реакция Китая на ослабление экономики является хоть каким-то признаком, то "пузыри" корпоративного и потребительского долга находятся в опасности.
Пока что фирмы, входящие в BNPL, будут стараться дистанцироваться от слогана BNPL. По данным WIRED, Klarna, Affirm и другие компании сосредоточатся на прибыли, а также на других финансовых услугах, таких как дебетовые и кошельки. Скромная оценка компании Klarna может поставить ее на более ответственный путь. Это лидер рынка новой эры финтех-кредиторов, таких как Afterpay, Zip, Sezzle и Affirm. Следующие шаги Klarna, направленные на повышение прибыльности и диверсификацию продуктов, будут служить индикатором для остальных участников отрасли.
Команда 2PM