在长达十余年的牛市中，风险投资支持的消费技术蓬勃发展。盈利能力是增长的次要因素。占领市场才是关键的业绩指标。先买后付（BNPL）行业是面临最强劲逆风的行业之一。
从 55 亿美元的市值到 460 亿美元的市值，再到 150 亿美元的市值：Klarna 过去两年过山车式的估值是更大一批金融科技公司的象征，这些公司承诺改变我们的在线消费方式。对于在线零售商来说，BNPL 代表着提高高价产品转换率的承诺。根据最近的报道，投资资本已经枯竭。在最近关于此事的所有报道中，《WIRED》的报道最为详尽：
Klarna 的梦想是取代被 Siemiatkowski 称为 "最糟糕的信贷形式 "的信用卡，但它正面临着一系列生存威胁。公司裁员影响了 10% 的员工，而新法规将对其主要市场之一英国的 BNPL 提供商实施更严格的规定。与此同时，BNPL 的高管告诉 WIRED，面对潜在的经济衰退，投资者正在失去对该行业的信心。
是什么导致 Klarna 的估值在飙升之后一路下滑？是被苹果的下一个夺地目标盯上了？还是 PayPal 正在开发自己的竞争产品？是英国针对 Klarna 及其同行吸引年轻客户的掠夺性做法出台的法规？还是在经济衰退的边缘，风险资本家们的清醒？很可能是以上因素的综合作用。
这一切意味着，Klarna 和类似的公司，包括 Affirm 和 Afterpay，需要将接管网上购物的更大雄心放在次要位置，以专注于核心产品和盈利能力。回到现实
这一现实最明显的表现形式就是 2PM 早在 2020 年就预测到的即将到来的监管。随着 BNPL 的正常化，这些公司的运营方式将受到更多关注。摘自《WIRED》最近的报道
英国政府于 6 月 21 日宣布了一项计划，要求贷款机构对使用 BNPL 的人进行负担能力调查，以确保他们能够负担得起贷款，从而加剧了夏季竞争激增的问题。(1)
根据我们对中国消费债务周期的研究，这是可以预见的，因为中国早在美国之前就采用了这种债务形式的民主化。
和全世界数百万人一样，张春子在冠状病毒改变一切之前借了钱，她以为自己有能力偿还。
现在，这位 23 岁的女孩从杭州--中国最繁华的城市之一--一家服装出口商的工作岗位上下岗了，她的信用卡和马云的蚂蚁金服运营的在线借贷平台欠下了 12,000 元（1,700 美元）的债务。"张说："我所有的账单都逾期了，我没有办法全额偿还债务。(2)
此后，中国对其无障碍消费信贷行业进行了监管。在美国，监管可能会产生连锁反应，通过制定典型的常规信贷借贷保护措施来约束 Klarna 和其他 BNPL 的发展。根据英国政府的声明，BNPL "正在迅速普及，给用户带来潜在的伤害风险"。随着 BNPL 计划（有时看起来好得不真实）背后的更多风险显露出来，用户可能会再三考虑是否使用这些计划。
Klarna 及其同行并不是唯一一类面临成长之痛的颠覆者。Uber 和 Airbnb 等其他公司及其所处行业的辉煌时代已经过去。在纽约，共享乘车公司往往不如叫出租车来得划算，而为了弥补司机短缺，所有市场的收费标准都在膨胀。随着法规对共享出行行业的冲击，Uber 正在就其司机是否算作员工的问题不断打官司。Airbnb正在经历客户的反弹，因为人们反映体验不佳，而且高昂的费用让酒店相比之下成了更好的选择。Airbnb的起步与现状截然不同：Airbnb在住房危机中扮演着重要角色，在库存变得越来越昂贵的情况下，Airbnb还在努力维持各种租赁选择的质量。
当颠覆者公司走出蹒跚起步的阶段时，他们面临着现有企业的现实：监管、广泛的竞争和较少的外部资金。对于 BNPL 公司来说，最大的威胁是被拥有客户基础和保护措施、能够抵御监管的机构复制。既然可以使用 Apple Pay，为什么还要把支付外包给 Klarna 呢？谁说苹果和 PayPal 是最后一个涉足这一领域的公司呢？这种情况让人想起我们 2020 年在《信用报告》上发表的一篇关注文章。在这篇文章中，我们解释了中国债务泡沫的情况：
根据亚特兰蒂斯金融研究公司（Atlantis Financial Research）的数据，中国的违约率已从 1%上升到 4%。信贷逾期率上升了 50%，拖欠率从 13% 上升到 20%。在债务收入比方面，中国曾经是一个保守的国家，但现在中国的消费习惯与美国如出一辙。自 2015 年以来，中国的总债务负担翻了一番。在全球范围内，情况更加令人担忧。国际劳工组织（International Labour Organization）的一些预测指出，全球将失去2500万个工作岗位，潜在债务负担将达到3.4万亿美元。但在美国，经济问题正在成为破坏性的历史性例外。
这使得债务替代品比传统信贷机构的风险更大，而这种认识似乎只有在牛市变成熊市时才会出现。以下是两年前关于这一问题的报告的简要说明：
在短期内，有一列驶向消费经济的列车只能减速。如果中国对经济疲软的反应能够说明问题，那么企业和消费者的债务泡沫就岌岌可危了。
目前，BNPL 公司正努力与 BNPL 的标语保持距离。据 WIRED 报道，Klarna、Affirm 和其他公司将专注于利润以及其他金融服务，如借记卡和钱包。Klarna 的估值适中，可以使该领域走上更负责任的轨道。它是新时代金融科技信贷公司（如 Afterpay、Zip、Sezzle 和 Affirm）的市场领导者。在追求盈利和产品多样化的过程中，它的下一步将成为行业其他企业的风向标。
由 2PM 团队提供