As tecnologias de consumo apoiadas por empreendimentos prosperaram ao longo de mais de uma década de mercado em alta. A lucratividade era secundária em relação ao crescimento. A captura de mercado era o principal indicador de desempenho. O setor de "compre agora, pague depois" (BNPL) é um dos que enfrentam os ventos contrários mais fortes.
De uma capitalização de mercado de US$ 5,5 bilhões para US$ 46 bilhões, antes de cair para US$ 15 bilhões: A avaliação de montanha-russa da Klarna nos últimos dois anos simboliza o grupo mais amplo de empresas de fintech que prometeram mudar a forma como consumimos on-line. Para os varejistas on-line, o BNPL representou uma promessa de taxas de conversão mais altas para produtos caros. De acordo com relatórios recentes, o capital de investimento se esgotou. De todos os relatórios recentes sobre o assunto, o da WIRED foi o mais completo:
O sonho da Klarna - substituir os cartões de crédito, que Siemiatkowski descreve como "a pior forma de crédito" - está enfrentando uma série de ameaças existenciais. A força de trabalho da empresa ainda está se recuperando das demissões que afetaram 10% de sua equipe e da nova regulamentação que imporá regras mais rígidas aos provedores do BNPL no Reino Unido, um de seus principais mercados. Ao mesmo tempo, os executivos da BNPL disseram à WIRED que os investidores estão perdendo a confiança no setor diante de uma possível recessão.
Qual é o principal culpado pelo fato de a avaliação da Klarna ter despencado depois de ter atingido níveis tão altos? O fato de estar na mira da próxima captura de terreno da Apple? Ou o PayPal está desenvolvendo seus próprios produtos competitivos? Será que são as regulamentações que estão surgindo no Reino Unido contra a Klarna e seus pares sobre práticas predatórias que atraem clientes jovens? Ou será que os capitalistas de risco estão ficando mais sóbrios, já que estamos à beira de uma recessão? É provável que seja uma combinação dos fatores acima.
O que tudo isso significa é que a Klarna e empresas como ela, incluindo a Affirm e a Afterpay, precisarão colocar em segundo plano suas ambições de assumir o controle das compras on-line para se concentrar no produto principal e na lucratividade. Voltamos à realidade.
A forma mais aparente dessa realidade é a regulamentação iminente que a 2PM previu em 2020. À medida que a BNPL se normaliza, mais atenção será dada à forma como essas empresas operam. De um relatório recente da WIRED:
O problema do aumento da concorrência no verão é agravado pelo plano do governo do Reino Unido, anunciado em 21 de junho, de exigir que os credores realizem verificações de acessibilidade das pessoas que usam o BNPL, para garantir que elas possam pagar os empréstimos que contraírem.(1)
Isso era previsível com base em nosso estudo do ciclo da dívida do consumidor na China, um país que adotou a democratização dessa forma de dívida muito antes dos Estados Unidos.
Assim como milhões de pessoas em todo o mundo, Zhang Chunzi tomou dinheiro emprestado que achava que conseguiria pagar antes que o coronavírus mudasse tudo.
Agora, demitida de seu emprego em uma exportadora de roupas em Hangzhou - uma das cidades mais prósperas da China - a jovem de 23 anos está deixando de pagar 12.000 yuans (US$ 1.700) de dívidas de seu cartão de crédito e de uma plataforma de empréstimos on-line operada pela Ant Financial, de Jack Ma. "Estou atrasada em todas as contas e não há como pagar minha dívida integralmente", disse Zhang.(2)
Desde então, a China regulamentou seu setor de crédito ao consumidor acessível. Nos Estados Unidos, as regulamentações poderiam levar a um efeito cascata, colocando uma rédea nos limites da Klarna e de outras BNPLs ao promulgar proteções de empréstimo típicas do crédito regular. De acordo com a declaração do governo do Reino Unido, as BNPLs estão "aumentando rapidamente em popularidade, resultando em risco potencial de danos aos usuários". À medida que mais riscos por trás dos esquemas de BNPL - que às vezes podem parecer bons demais para ser verdade - se tornarem aparentes, os usuários poderão duvidar se devem ou não usá-los.
A Klarna e seus pares não são a única classe de disruptores que estão enfrentando problemas de crescimento. Os dias de glória acabaram para outras empresas, como Uber e Airbnb, e para os setores em que operam. As empresas de compartilhamento de caronas na cidade de Nova York geralmente fazem menos sentido do que chamar um táxi, enquanto as tarifas aumentaram em todos os mercados para compensar a escassez de motoristas. A Uber está enfrentando batalhas legais sobre se seus motoristas contam ou não como funcionários, à medida que as regulamentações atingem o setor de caronas compartilhadas. O Airbnb está sofrendo reações negativas dos clientes, pois as pessoas relatam experiências ruins e taxas muito altas que tornam os hotéis a melhor opção em comparação. A forma como o Airbnb começou, em comparação com a forma como está agora, é drasticamente diferente: ele está participando da crise imobiliária e lutando para manter a qualidade em todas as suas opções de aluguel, já que seu inventário está cada vez mais caro.
Quando as empresas disruptivas saem de seus estágios de startup, elas enfrentam a realidade das empresas estabelecidas: regulamentação, concorrência generalizada e menos fundos externos. Para as empresas do BNPL, a maior ameaça é serem replicadas por instituições que têm a base de clientes e as proteções para resistir às regulamentações. Por que terceirizar seus pagamentos para a Klarna se você pode usar o Apple Pay? E quem disse que a Apple e o PayPal são os últimos a entrar nesse território? Esse cenário é uma reminiscência de uma preocupação que publicamos em 2020 no The Credit Report. Nela, explicamos o que aconteceu com a bolha da dívida na China:
De acordo com a Atlantis Financial Research, a inadimplência na China aumentou de 1% para 4%. E com o aumento de 50% no crédito vencido, a inadimplência aumentou de 13% para 20%. Outrora um país conservador no que diz respeito aos índices de dívida em relação à renda, os hábitos de consumo da China refletem os dos Estados Unidos. A carga de dívida agregada da China dobrou desde 2015. Em nível global, a situação é ainda mais assustadora. Algumas projeções da Organização Internacional do Trabalho citam a perda de 25 milhões de empregos globais com uma dívida potencial de US$ 3,4 trilhões. Mas aqui nos Estados Unidos, as questões econômicas estão se moldando para ser um caso histórico de devastação.
Isso faz com que as alternativas de dívida sejam mais arriscadas do que as instituições de crédito tradicionais, uma constatação que só parece chegar quando os mercados em alta se tornam mercados em baixa. Aqui está o resumo desse relatório, que já tem dois anos, sobre o assunto:
No curto prazo, há um trem em direção à economia de consumo que só pode ser desacelerado. Se a resposta da China a uma economia enfraquecida for alguma indicação, as bolhas de dívidas corporativas e de consumo estão em perigo.
Por enquanto, as empresas do BNPL tentarão se distanciar do slogan BNPL. De acordo com a WIRED, a Klarna, a Affirm e outras se concentrarão nos lucros, bem como em outros serviços financeiros, como débito e carteiras. A avaliação modesta da Klarna poderia colocar o espaço em um caminho mais responsável. Ela é a líder de mercado da nova era de credores de fintech, como Afterpay, Zip, Sezzle e Affirm. Ao buscar a lucratividade e a diversificação de produtos, suas próximas etapas servirão como um termômetro para o restante do setor.
Pela equipe do 2PM