備忘錄：失敗的基本面

關於供應限制和領先指標。 我們從未見過像2020年11月那樣的波動。要理解它，我們必須回到101年前我們很少討論的蕭條（1920-1921年）。

那些年，我們把注意力集中在錯誤的戰爭上。我們現在把注意力集中在錯誤的戰爭上。

僅僅四歲，大戰（WWI）與西班牙流感在1918年分享了注意力。在美國，伍德羅·威爾遜總統沒有就西班牙流感發表公開聲明。相反，第28任總統及其政府專注於鼓舞士氣和國家戰時合作。根據美國總統的說法，有一場戰爭要打贏，不能容忍分心。在這裡，他談到了一場軍事行動，而不是一場肆虐的流行病。

威爾遜於1918年12月抵達法國，參加在法國為期六個月的和平談判。到那時，這種疾病已經在全球造成5000萬至1億人死亡，在美國死亡人數達到67.5萬人。世界真正的戰爭是在醫院打的，不是在戰場上打的。威爾遜自己的經歷會證明這一點。儘管人們普遍認為戴口罩會減緩傳播，但你不會發現威爾遜或其代表團遵守這些規範的單一形象。這些人被譽為結束了世界大戰之一，但他們忽略了另一場戰爭。

法國和英國試圖通過同意建立他的國際聯盟來安撫威爾遜。然而，由於美國的孤立主義情緒強烈，而且聯盟憲章中的一些條款與美國憲法相抵觸，美國從未批准過《凡爾賽條約》，也從未加入過國際聯盟。•1|

在這一年裡，威爾遜總統感染了同樣的流感病毒株，在幾個月內，他患上了使人衰弱的中風，使他終生喪失了能力。威爾遜明顯受到流感的削弱，他特別同意法國的要求，這些要求將為另一場戰爭打下基礎。威爾遜任期的最後一年帶來了我們很少引用的蕭條（1920-1921年）。從1920年1月開始 ，Axe-霍頓貿易和工業活動指數 指出，商業數量下降了28.6%。從全球來看，這次GDP下降了6-8%。威爾遜任期的結束將看到一個人誰找到了（暫時的）解決大戰，而被一個更大的一個夷為平地。他於1921年3月離任。

凱恩斯經濟學家丹尼爾·庫恩（Daniel Keuhn）在2012年發表的一篇學術論文中指出，政府規模縮小（以及政府所能提供的服務）是導致1920-1921年經濟蕭條的因素之一。但更重要的是，他認為供應限制是問題的主要問題：

證據表明，1920-21年的經濟蕭條是各種供應限制的結果，而不是有效需求的不足，因此對凱恩斯主義財政政策的有效性是一個糟糕的考驗。•2|

Supply constraints can be cited as infrastructure shortages: (1) a lack of debt available to businesses, (2) an inadequate labor market, (3) inadequate technology, (4) government fundamentals, (5) and international supply chain inefficiency. We focused on the wrong war in those years. We are focusing on the wrong war, now. I will cite each of the above supply constraint concerns with the (x) format.

小企業是美國經濟增長的引擎，政府服務的可預測性是引擎所處的框架。發動機和發動機都處於危險之中，進入一個經濟不確定性的時期，與威爾遜第二任期的結束相媲美。

美國的信用體系很複雜。為此，我將引用一位假名美國律師和顧問的 啟發性24部分的線索 ，其業務是為加盟商的債務提供便利。此摘錄脫穎而出：

與你們許多人合作的連鎖店將熟悉：多米諾骨牌，澤西邁克的，按摩嫉妒，歐洲蠟像中心，聯合，普拉提俱樂部，吉米約翰的，永斯頓，橙理論，莫的西南和許多其他。我在全國對許多行業有著廣泛的影響。

我每年通過這些銀行提供4億至5億美元的貸款。今年2月，我們正計劃為超過5億美元的資金提供資金，並可能提供7.5億美元——同比呈指數級增長。自4月1日以來，我們僅通過兩家銀行為500萬美元（貸款）提供資金。

零售專營權 （1） 是美國最可預測的現金流業務之一。業主缺乏債務值得注意，而且由於客流量不足繼續影響零售房地產，特許經營業務似乎加劇了這些擔憂。這種模式一度被認為是美國經濟和我們工資勞動基礎的堅挺，但從未像現在這樣面臨更大的風險。

與此同時，福利懸崖（2）已經開始影響消費者信心。而那些有信貸短缺的就業替代方案較少提供給那些受影響的人。

福利懸崖在這裡，因為大多數失業者上周從聯邦政府得到了額外的600美元的最終注資。工人仍將從家鄉州領取工資，但額外600美元的損失將使許多人的薪酬減少一半以上，在某些情況下，對於只提供微薄失業救濟金的州工人來說，這一損失要大得多。•3|

在美國的學區，教師們對秋季可能帶來什麼沒有確切的理解。近3%的美國勞動力面臨不確定性。學校會以傳統形式存在嗎？遠端學習會對教育產生什麼影響？

在秋季就讀的近8000萬美國人中，有多少人會為遠端教育相關的技術要求做好充分的準備？從西海岸到東部，富裕的父母們都在尋求短期的修復，而犧牲了長期的後果。我們的教育系統無法管理教育「冒險」的壓力測試。

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最後，政府的基本面處於危險之中，很少有比美國郵政局更嚴重的例子了。在最近接受CNN採訪時， 美國郵政工人工會 主席深入探討了他最近的擔憂：

美國郵政工人工會主席馬克·戴蒙德斯坦星期五在接受CNN採訪時說，過去兩周，工會收到了一些來自郵政工人和客戶的報告，稱郵件遞送速度已經放緩和"退化"。該工會代表超過20萬郵政服務員工和退休人員。•4|

由於現任政府威脅要削減對郵政服務的資金，郵寄投票面臨中斷的危險。這是USPS的關鍵服務。儘管最近在線零售額的激增緩解了USPS的資金缺口，但進入選舉季節的不確定性使另一個堅定的服務面臨風險。沒有郵政服務，電子商務就無法運行。因此，小型零售商應該引起額外的關注。許多人面臨著將業務轉移到UPS、DHL和聯邦快遞的額外成本。

這裡是在線零售業的圈子結束的地方，這是經濟健康和進步的一個指標。

黑色星期五和小型零售商的一個悖論是，11月份在線零售的總銷售量（GMV）將創歷史新高。這部分交易量將大部分歸功於沃爾瑪、Target、迪克的體育用品、學院、百思買，以及亞馬遜在一年中最大的購物日之前（並可能開始）強調電子商務的決定。通過關閉所有實體店過感恩節，市場可以預期數位廣告支出的歷史比例。反過來，這種支出可能導致小型零售商的客戶獲取成本 （CAC） 上升。

考慮 11 月的早期零售商或小型企業。失業率創歷史新高，兒童教育狀況不明朗，消費者信心下降，我們將在近代歷史上最具爭議的選舉中。廣告績效可能會因新增加和重新載入的企業在數字平臺上的支出而受到影響。最重要的是，物流成本的增加將進一步降低獲利率。2020年，電子商務一直是經濟震蕩的希望亮點。但是，儘管存在所有這些不確定性，但在未來幾個月內生存下去將是一項艱巨的任務，即使對於一個似乎不可避免的行業來說也是如此。

我早就把這次總統比作伍德羅 · 威爾遜的總統職位。歷史學家以相互矛盾的分析回顧第28任總統。一些人預示了他的表現，而另一些人則持批評態度。有一件事是肯定的，我們再次打錯了戰爭。隨著美國人從傳統工作轉向代際決定性的活力，基礎設施、一致性和獲得信貸的機會從未像現在這樣重要。客觀地說，伍德羅·威爾遜的總統任期是宏偉和忽視的。通過選擇錯誤的戰爭來打（或者沒有意識到他可以同時打兩場），他保證了經濟蕭條，在國家最需要基礎的時候，通過破壞國家的基礎來保證經濟蕭條。關於我們打的戰爭（以及戰爭如何打）的決定將決定我們不斷發展的數字經濟的基本面。其中一場戰爭應該是重新獲得基本面，使活力茁壯成長。

對於長期領先於在線零售曲線的企業家、小企業主和高增長品牌來說，11月應該是一個勝利。他們需要這場勝利。為了實現這個目標，他們需要市場基本面。

由網路史密斯|編輯：希拉蕊·米爾內斯·|藝術：亞歷克斯·雷米·| 下午2點左右